不是成绩单,只是详细的说明。智慧是芒格的;错误是我的。 第一部分 第二部分 问:如果报价合适,或者它将继续作为一家独立公司,Daily Journal会考虑将自己卖给竞争对手吗? 芒格:一般来说,我们喜欢卖给我们喜欢和欣赏的人。并非所有人都适合这一类别。我们试图运行它,以便任何聪明的人都想购买它。我在运营“每日日报”时的态度是,谷歌不会想要购买它。不过,他们需要花费数年的时间来解决这个问题。 问:去年你谈到了贝里奇石油公司,以及当你有机会时,你错误地买了更多。你能谈谈你的投资过程吗? 芒格:在那些日子里,贝里奇是一家粉红单公司。这非常有价值。它有一个巨大的油田,甚至没有租赁,他们拥有一切,他们拥有土地,他们拥有油田,一切。它的清算价值高于每股价格 - 可能是三倍。这只是一个令人难以置信的油田,将持续很长一段时间,它有非常有趣的二级和三级恢复可能性,他们拥有整个领域,随心所欲地做任何事情。这也很少见。 为什么在地狱中我拒绝了我提供的第二块股票?把它弄到一个不应该的地方。所以,这就是我做出这个决定的原因。真是太疯狂了。因此,如果你们中的任何人作出任何愚蠢的决定,你应该感到非常舒服。你可以活下来几个。这是一个遗漏的错误,而不是委托,但它可能花了我3亿美元到4亿美元。我只是告诉你这个故事,让你对自己生活中的投资失误感到满意。我从来没有找到一种避免它们的方法。 问:鉴于你积累的智慧,你今天知道什么,当你第一次开始投资股票时,你希望你知道什么? 芒格:就像沃伦[巴菲特]一样,在我年轻的时候,我忙着做任何可行的事情,我可以得到一个小小的模糊公司,因为它们在粉红色的床单和各种各样的东西上太便宜了。当我得到更多钱时,我觉得我不喜欢那些刮擦的东西。我在考虑一些我不想考虑的事情。我想钦佩经营这家公司的人。我想要欣赏这项业务,认为它很有利,并且会做得很好。所以,在我年老的时候,我沉浸在这个,善良的人,良好的公司领域,我发现它更加舒适,而且我的回报并没有那么多。这非常了不起。 问:今天你会告诉一个年轻人他应该每天阅读什么? 芒格:你必须有一个主要的出版物,使用一些编辑自由裁量权,因为你不能阅读500页。华尔街日报的编辑对我来说是一件非常方便的事情,我敢打赌你们所有人都会阅读它。谁不读华尔街日报?如果你不读它,请举手。 (房间里的一只手上升) 芒格:你为什么不读它? 观众成员:这是我尚未发现的出版物。 芒格:你住在哪个星球上? 观众:我住在Marina Del Ray。 芒格:嗯,这可以解释一下。 (笑声)我认为华尔街日报是必读的出版物。我不认为它失去了基本的完整性。我认为这是一本非常令人钦佩和有用的出版物。我一直认为的社论有点疯狂。你知道,回去吧。他们是如此右翼,如此纯洁。但是,在我看来,社论现在更加健全。 问:您对密歇根大学芒格研究生宿舍有哪些建筑挑战? 芒格:这很有意思。在一座大楼里找到了来自多个学科的大量研究生的想法,这个大楼位置优越,靠近一切,拥有独特的公共设施,并且有一群访问教授和一群同伴(他们是有点像哈佛大学洛厄尔学院的研究员,让我觉得这对密歇根州来说是一件非常有用的事情。建筑上有趣的是让那么多人在那个不可替代的地方,我们不得不从大多数卧室中取出窗户。那不是自动销售。 我所做的,因为我知道它会起作用,我嘲笑了一个模型。如果它没有这样做,密歇根州永远不会接受它[为该建筑物捐赠1.1亿美元捐款]。这听起来很糟糕。卧室没有窗户?大约80%的卧室没有窗户。这就是我们在网站上得到这么多的方式。有一个带窗户的卧室每月花费一百多美元。我能够从这样的小插曲中学习。在建筑行业,通常缺乏这种能力。特别是在大学环境中,他们非常传统。但是,密歇根很聪明:他们认为这是正确的。这将是一个非事件。有人对卧室的窗户有一种迷恋,我们有一些针对恋物癖的人。 问:你会推荐哪些书? 芒格:像你这样的人送我这么多书,我没时间买我自己的。昨晚,一位着名的资金经理人来吃饭。给我带了三本书。我保证你会喜欢这些书。我有一大堆免费赠送给我的书。我是一个慈善机构。我其实喜欢很多书,因为人们已经把我弄得很好。所以,我生活在一个非常受欢迎的世界,人们给我免费的书。进入这个位置并不是我的人生抱负,但事情发生了,我宁愿享受它。 当然,我很有选择性,有时我会略读。有时我读了一章,有时候我会读两次该死的东西。这是我的人生经历,如果你只是继续思考和阅读,你就不必工作了。 问:你最近提到你很喜欢Ron Chernow关于John D. Rockefeller,Sr。的书。 芒格:噢,非常。如果你们还没有读过这本书,你应该阅读它。这是一本精彩的传记。 [Titan,来自Ron Chernow]它展示了男人作为商业伙伴的高品位。他可能对竞争对手很强硬,但作为合作伙伴,他是有史以来最令人钦佩的人之一。作为一名慈善家 - 你实际上可以描绘出他的慈善事业所取得的成就 - 慈善事业整个历史中最杰出的事情。 让我举一个例子。在中国,他们每年都有数百万人死亡。女人试图生第二个孩子,他们的骨头不能让孩子得到分娩。因此,所有这些年轻女性死亡的可怕,可怕的死亡,其中数百万人死亡。洛克菲万博体育平台,万博体育官方平台,万博体育正规官方平台勒在那里派出了医生,他们发现在长达4000年的紧张农业中,他们从这些女性的骨头需要的土壤中漂白了一些东西。放回去相当便宜。瞧,他做了各种各样的事情。 只是为了少量的钱,做了大量的好事。看看洛克菲勒基金会资助的人。非常令人钦佩的人,20世纪30年代的物理学家等等。他用5000万美元彻底改革了美国的医学教育。他真的彻底改变了世界上的医学教育。如果您还没有读过那本书,那么您应该阅读它。 它并没有充分满足他的慈善事业。但它充分处理了他处理合作伙伴的方式。他会做一些事情,比如说,我知道这会困扰你,风险很大,但我认为我们必须这样做。我会拿出所有的钱,如果失败了,我会承担损失。如果它有效,你可以付我的代价买我,所以你会得到好处。当他这样做的时候,那些也是富有的老人的其他伙伴会说,地狱,约翰,如果你对此感到强烈,我会把我的份额放在一边。“ 哪种方式正确。我们在伯克郡有一个人这样做。漂亮的摩门教绅士卖给我们犹他州的家具公司[R.C. [威利家居]。他想进入拉斯维加斯而不是周日开放。这不是一个直观的决定。他说,“我要求你为我的宗教做一些非常特殊的事情。我会把所有的钱都存起来,我会承担所有的风险。如果有效的话,你可以自费购买,如果有的话失败了,我会承担损失。“ 我们不像洛克菲勒。我们接受了这笔交易。 (笑声)这种行为是如此罕见,如此高贵,你不应该压制它。 问:来自华尔街日报的Jason Zweig。感谢免费广告。如果你愿意,我可以问鲁珀特[默多克]他是否愿意为每日日报回报。在他生命的最后阶段,本格雷厄姆说,在他看来,没有理由认为一个认为适当的个人投资者不能超越机构。你认为相对的比赛场地已经改变了吗?个人今天有更大或更小的优势吗? 芒格:在像这样大的市场中,一些精明的家伙愿意寻找他真正有利的几个地方,他们总能做得很好。市场上总会有各种各样的方式这对于一些聪明的人来说很难找出他们会以不寻常的速度赚钱的东西,只因为他们更聪明,更勤奋。这永远不会消失。 我认为永远不会有一个通用的简单解决方案,人们可​​以做到这一点。如果你大量购买大量股票,那么美国市场现在很难跑赢大盘。我认为这是一个非常有效的市场,我不说它不能做,但我认为这很难。证据确凿无疑,即使有数以万计的人尝试过,但普通的结果是他们没有成功。 我个人非常讨厌在美国200个不同的股票中投资10亿美元并且表现优于平均水平的工作。我会惊恐地畏缩。彼得考夫曼前几天对我说了一些有趣的话。他经营着一家盈利能力很强的公司[Glenair,Inc。],其资本回报率非常高。他说,“你知道,如果有人买了我公司三次销售,我就不再管它了,因为我很难用我能做的任何事情来证明这个价格。他已经很富有了,他为什么要做难道的东西?他不必。 我想这就是美国发生的事情。人们知道自己的生意很糟糕。他们知道另一种方式更好。但是,如果你必须支付30倍的收益,那就不是更好。它变得如此困难,以至于它不起作用。我想出了这一点,但顾问和投资银行家一直在销售同样的nostrum,你可以通过为你希望的那种业务支付三十倍的收益而不是你所拥有的那些来节省自己。 伯克希尔是个例外。在今年的年度报告中,沃伦打算广泛应对:为什么会发生在伯克希尔?会继续吗?我们达到了一个规模并且记录非常有趣,这些都是非常重要的问题。如果世界其他地方都像我想象的那样聪明,它会非常感兴趣地看待这份报告。 我们所做的部分工作应由其他人完成,但事实并非如此。人们以不同的方式做出巨大的制度压力。会继续吗?我认为伯克希尔将继续比大多数人想象的更好。方式更好。但是我们已经有了很多力量。我们有一个不错的记录的部分原因是我们选择容易的事情。其他人认为他们是如此聪明,他们可以采取真正困难的事情,并证明是危险的。 你必须要非常有耐心,你必须等到有什么东西出现,而且你付出的代价很容易。这与人性相反,只是整天坐在那里无所事事,等待。这对我们来说很容易,我们还有很多其他事情要做。但对于一个普通人来说,你能想象只是坐了五年无所事事吗?你感觉不活跃,你觉得没用,所以你做了些蠢事。 你会发现今年的伯克希尔年度报告非常非常有趣。三家失败的企业共同创建了伯克希尔哈撒韦公司。现在有大约相同数量的已发行股票。在这种规模上,我想不出任何类似的东西。你认为人们会比他们更关注它。我觉得它看起来很奇怪,以至于无法处理它。 我曾经有一位名人读过一篇文章。我很喜欢它(这是二十五年前),我发送给他的任何东西都可以送他,而无需支付赠与税。我寄给他2万美元,并说:“我真的很喜欢你的文章,这是我尊重的象征。”他把钱寄回去了。所以,我打电话给他并说:“你为什么要把它寄回给我。我不在乎你是否把它交给你的女仆或在你下工作的研究生。为了上帝的缘故,保留这些该死的钱。所以,他拿走了我的钱给了一些研究生。他的基本态度是,如果那么容易,就一定有问题。 我认为这是Berkshire Hathaway陷入困境的一部分。它看起来很容易,他们认为它一定有问题。那里的人没有那么努力。他们拥有所有这些外部利益Warrens每周玩十二个小时的桥(笑声)。他们只是继续旋转和获胜,看起来太容易了。所以令人困惑。一定有什么问题。 (笑声) (未完待续)