ManbetX.com注册Deborah A. Velez Medenica,CFA,Alger Emerging Markets Fund的高级副总裁兼投资组合经理 Deborah Medenica:在过去的一到五年中,与发达市场相比,新兴市场的远期市盈率折让约为8%至10%。 花了12个月的收入并回顾过去五年期间,我们每隔一段时间就会出现错位和市场,从而打开了这一差距。当这种情况发生时,新兴市场倾向于以比发达国家更大的折扣进行交易 - 尽管有更好的收益和更好的股本回报率。我们现在处于其中一个时期。从几周前开始,折扣开始扩大。正如我们今天所说,新兴市场对发达国家的折扣约为16%。 我认为这具有潜在的增长潜力,并为那些可以考虑新兴市场的人提供了一个相当有吸引力的机会,可以在未来十年或二十年内留意,并希望为这一增长做好准备。这将是我的总体展望。 华莱士福布斯:这听起来像是你所关注领域的有利背景。 梅德尼卡:我想是的。我们的预期收益不到11倍。我们现在低于五年平均价格与账面比率,股本回报率仍然高于发达国家。正如我所说,盈利继续看起来强劲。我们对2011年的18%或19%的盈利增长实际上没有任何变化。到目前为止,它已经保持相对稳定,因为我们已经进入了今年。 福布斯:听起来不错。您关注的这些新兴市场的任何特定方面? Medenica:当我们考虑新兴市场的投资时,我们会考虑自下而上,Fred Alger是一个非常强大的自下而上的商店。然而,在新兴市场空间,我们也考虑自上而下。我们考虑自上而下,因为我们在过去几个月看到的问题类型。在新兴市场,你不能忽视驱动特定国家的宏观经济和政治变量。当你谈论像我们这样广泛的新兴市场基金时,你谈论的是20到25个不同的国家。 当我们考虑我们想要定位的国家时,我们喜欢做的是查看十几个经济,金融和政治变量。我们根据这些变量对每个国家进行评分,确定其是在改善还是在恶化。然后我们得到一个总分,这有助于我们思考我们希望如何在该国定位。 例如,我们目前对俄罗斯具有建设性。为什么我们对俄罗斯有建设性?那么,我们在这个市场上是有建设性的,因为随着我们去年年底的进入,很明显俄罗斯最终将其经济从全球金融危机造成的经济衰退中拉出来。我们开始看到不良贷款形成放缓。我们开始看到信贷潜入系统。我们开始看到一点贷款增长。我们开始看到工业生产增长。我们开始看到零售销售数字更令人兴奋。 所有这些都表明俄罗斯经济开始再次酿造。我们还有其他一些活动,比如百事可乐收购那里的果汁公司。 我们最近在碳氢化合物行业发布了这一消息,所有这些都表明,在过去两年中,政府对外国投资的开放程度可能超过历史。这也很有建设性。然后我们看看估值;在石油价格平均为90美元而不是40美元的环境下,俄罗斯的市场交易价格低于预期收益的6倍。所有这些都向我们展示了俄罗斯可能是一个非常有建设性和非常有趣的故事。 很多人对巴西感到兴奋,因为他们将参加奥运会。但是俄罗斯将在2014年举办冬季奥运会,2018年举办世界杯。再次,还有其他一些事件表明,俄罗斯将考虑一些投资和基础设施的变化,这可能有助于实现历史的多元化。专注于碳氢化合物 福布斯:所以你觉得对俄罗斯的投资目前定价是接受他们对私人投资的历史不太热爱的看法? 梅德尼卡:对。我认为最近的投资向我们表明,政府对历史上对外国投资的态度更加谨慎,并且不那么具有对抗性。百事可乐,英国石油公司和道达尔公司都在俄罗斯进行了相当重要的投资,我认为这与我们在过去几年看到的情况有所不同。 当你看一个市场而你说,好吧,我们的盈利增长与新兴市场平均水平相当,约为18%,市场交易价格低于市盈率7倍,其中一些是定价的。是不是有点折扣对于具有这种增长类型的市场来说过度,也许是他们如何看待外国投资的拐点?这就是我要提出的论点。 福布斯:你喜欢俄罗斯的特万博提供全亚洲最精准的盘口数据最人性化的投注赔率更有亚洲一流领先的提前结算玩法等你来体验!定公司吗? 梅德尼卡:我知道。我们持有的美国上市俄罗斯公司是Mechel。它实际上在美国列出,它是世界上最大的炼焦煤公司之一。这就是我们所说的综合钢铁公司。在钢铁方面,它一直在扩大产能。它暴露于长而扁平的产品。但我认为对他们来说更有趣的是煤炭动态。现在,他们有足够的煤炭,他们也能够出口并出售到国际市场。 如果你看看他们未来几年的计划产能扩张,很多人对蒙古煤炭感到兴奋。好吧,梅切尔恰好在位于蒙古上空的俄罗斯埃尔加油田拥有巨额矿床。因此,Mechel拥有类似的煤炭类型,他们将在未来三到五年内探索并利用这些煤炭。 就焦煤而言,如今世界有点缺乏。该股票的ADR交易价格低于30美元。它以EV的EBITDA(企业价值/利息,税项,折旧和摊销前收益)为基础进行估值交易,与全球其他钢铁公司一致。但由于它具有炼焦煤的这一方面,我们相信你可以就为什么它应该以略微溢价进行交易 - 更多的是EV / EBITDA的5.5到5.7倍,这可以让你在更高的30s中达到目标。所以我们在那里看到一些价格升值的空间。它目前处于一个有趣的资源空间。 福布斯:伟大,伟大。你还在看什么? Medenica:我们目前最喜欢的投资组合之一是巴西银行,它在美国也有ADR。该银行的名称是ItaúUnibanco。 该银行是2008年发生的两家独立银行的合并。它现在是巴西最大的银行,但银行还没有真正推动其合并后的协同效应。这将在今年和明年发生,所以我们会看到成本收入比率开始下降。 当你想到巴西时,银行渗透率只占GDP的50%。它曾经是20%,现在已经上升到50%,但我们可以很容易地看到在未来三到五年内上升到60%或70%。抵押贷款在巴西的渗透率不到5%,因此抵押贷款方面的大量增长可能会在未来发展。特别是巴西和ItaúUnibanco的净息差超过8%,由于央行正在收紧货币政策,这些利润现在正在上升。 因此,您的贷款增长率在15%到18%之间,并且您的净息差高且不断扩大。您的成本收入比率将会下降,并且您的评估值与历史平均值相比有折扣,并且与大多数新兴市场相比都有折扣。 福布斯:听起来像是很多优点。 梅德尼卡:确实如此。无论我们以现金流量或股息折扣模式进行分析,我们都无法对现在交易的位置产生任何不利影响。您基本上不得不假设他们的成本收入比率上升,他们的不良贷款上升,贷款增长率降至10%以下,目前在此名称中找不到任何价值。 福布斯:哇。听起来很强烈。 Medenica:他们没有做我们在美国这里的任何漂亮的银行业务。这是一家零售银行。手续费收入不到其业务的20%。这都是关于贷款的。 福布斯:我明白了。您想要触及的其他公司? Medenica:我讨厌只谈论巴西人,但我们喜欢的另一个ADR是巴西航空工业公司。他们是一家专业制造支线喷气式飞机的工业公司。如果你在美国短途飞行,你可能已经飞过他们的一架飞机了。 在全球金融危机之后,并没有很多航空公司投资c他们一直在试图生存下去或者更换飞机。我们认为我们处于周期性周期的转折点,我们可以看到更多的喷气机投资,我们对区域喷气机特别感兴趣,因为我们认为这是一种将继续增长的商业模式。 我们在很多新兴市场都有很多机场增长。我们不仅可以预见到传统市场的增长,而且可以预测印度和巴西等市场的增长,因为计划增加机场和机场的扩张。许多航空公司需要能够在国内飞行短途航线。他们的主要竞争对手之一是加拿大公司庞巴迪。 福布斯:巴西航空工业公司也在美国销售喷气机吗? Medenica:他们这样做,他们卖给了美国的大多数主要运营商。他们的喷气式飞机曾经是70-75个座位,而且它们正在慢慢扩大。现在它们的座位超过100个。它们用于短途航线,并且它们被低成本航空公司使用。 福布斯:太棒了。那些,听起来非常有趣和令人兴奋。谢谢。 梅德尼卡:谢谢。万博manbetx平台网址